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PENN 在体育博彩行业的潜在三方收购分析

2024-07-12 12:49:54 · 157 阅读 · 游戏头条 · 游戏魔方

体育博彩行业目前处于不断变化的状态，潜在的收购和合并即将出现。其中一种可能性是Flutter 和 Boyd Gaming 收购 PENN Entertainment。这笔潜在的三方交易很有趣但很复杂，它可能会极大地重塑国内体育博彩市场的格局。

PENN Entertainment 是一家在全国拥有 30 多家赌场的博彩公司，目前正在考虑 Boyd Gaming Corp 的收购要约。据报道，FanDuel 的母公司 Flutter 有意收购 PENN Entertainment 的部分资产，包括 ESPN BET。自不到七年前的历史性 PASPA 裁决以来，这个快速变化的市场发生了巨大变化，这次潜在的权力争夺可能是该市场的最新动向。

Boyd 收购 PENN 的可能性很大。作为两家公司中规模较小的一家，Boyd 在收购 PENN 时面临挑战，PENN 上个月的股价约为每股 20 美元，估值约为 90 亿美元。这比 Boyd 当时 78 亿美元的估值高出不少。尽管面临这些挑战，但据报道，Flutter 正在“评估”该公司，该公司今年春天将其主要上市地点转移到纽约证券交易所。

三方交易通常很复杂，这次潜在的收购也不例外。当谈判桌上出现更多方时，合并的完成难度会成倍增加。交易需要许多其他方签署，包括 Gaming and Leisure Properties, Inc.，这是一家拥有 PENN 零售赌场资产的房地产投资信托公司。由于 ESPN BET 的未来岌岌可危，交易需要迪士尼的同意。从融资的角度来看，潜在的交易将涉及大量资本市场参与者。最后，数十亿美元的交易可能会带来反垄断担忧，可能需要联邦贸易委员会的批准。

尽管存在这些复杂性，但参与其中的公司彼此都很熟悉。今年 4 月，PENN 任命前迪士尼娱乐首席技术官 Aaron LaBerge 领导该公司的在线部门。上周，Flutter 董事会新增了两名成员，包括任命前迪士尼高管 Christine McCarthy。McCarthy 曾担任迪士尼的首席财务官。与此同时，Boyd 最近任命前巴克莱银行家 Michael Hartmeier 加入其董事会，引发人们猜测该公司可能正在进行并购交易。

PENN Entertainment 动态

近几周，激进投资者 Donerail Group 致函 PENN 股东，呼吁出售该公司，此后并购传闻愈演愈烈。该投资者对 PENN 在数字业务方面挥霍无度的做法提出了批评。

去年 8 月，宾夕法尼亚大学和 ESPN 宣布了一项变革性交易，促成了 ESPN BET 的推出。鉴于该网络的品牌广为人知，此次交易是美国大型网络首次将其名称借给新的体育博彩公司。Seventy-Six Capital 的著名风险投资家 Wayne Kimmel 相信，该运营商最终可以跃居市场榜首。

但由于 ESPN BET 尚未庆祝成立一周年，因此作为独立资产对该运营商的估值可能很棘手。请记住，ESPN BET 于去年 11 月在 NFL 赛季中期左右推出。到 9 月，该运营商将在赛季首周首次上线。对于 ESPN BET 来说，足球的回归将带来巨大的客户获取机会。Truist Securities 分析师 Barry Jonas 认为这段时间是 ESPN BET 利用关键产品里程碑的机会。

根据各种估计，截至 4 月，ESPN BET 的全国市场份额约为 6%。这些数据与巴克莱银行去年在 OSB 发布时的预测相符。当时，巴克莱银行预测 OSB 的市场份额在 2023 年第四季度将达到 6.1%，而 Barstool Sportsbook 上一季度的市场份额为 2.8%。巴克莱银行的模型预计，今年下半年 ESPN BET 的全国市场份额将达到 7% 左右。这一份额远低于 PENN Entertainment 首席执行官杰伊·斯诺登 (Jay Snowden) 预计的 2027 年底 20% 以上的份额。

根据协议，PENN 将在 10 年内向 ESPN 支付 15 亿美元，外加 5 亿美元认股权证的购买权。该协议包含三年后的退出选择权。鉴于高昂的客户获取成本，PENN 在 5 月份指出，其互动部门在 2024 年将面临 4.75 亿美元至 5.25 亿美元的调整后 EBITDA 亏损。至于 Flutter，人们仍对该公司是否会支付大量资金来引入竞争对手存有疑问。JMP Securities 分析师乔丹·本德 (Jordan Bender) 在周二发布的一份研究报告中写道，如果 Flutter 决定寻求新的并购机会，其资产负债表将处于理想状态。

PENN 本周交易价为 19.70 美元，下跌 1.8%。PENN 今年开盘价约为每股 26 美元，但上个月已从 2024 年的低点 14 美元反弹。Flutter 周二小幅上涨，交易价为每股 198 美元，而 Boyd 则小幅上涨至 54.75 美元。

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